El Gobierno logró hoy una adhesión del 56 por ciento a su propuesta de aplazar los pagos que el Tesoro nacional tenía comprometidos por deuda emitida durante 2019 en Letras Capitalizables (Lecap) en pesos, títulos cuyo pago ya había sido reprogramado a fines de agosto pasado y enfrentaban el 60 por ciento del vencimiento de su capital original en los próximos 70 días.

Lo consiguió al recibir 263 ofertas de canje por 99.611 millones de pesos en títulos que vencían desde el 11 de febrero hasta el 8 de abril (había unos 179.000 millones en circulación) y emitir a cambio 83.353,1 millones de pesos en nuevas Letras en pesos ajustables por tasa Badlar (Lebad) con vencimientos en 240 y 335 días.

La operación de ingeniería financiera redundó en una "reducción del stock de deuda de 1978 millones de pesos y una extensión de plazos en términos de vida promedio calculado a la fecha de liquidación", destacó el Ministerio de Economía al difundir los resultados de la licitación.

"Fue un canje voluntario a valores de mercado", valoró por su parte el secretario de Finanzas, Diego Bastourre, al comunicar a la prensa los resultados en el Palacio de Hacienda.

Los analistas destacaron el nivel de adhesión que consiguió, pero, sobretodo, el aporte que hace a una progresiva normalización del mercado, al menos en lo que hace a instrumentos en moneda nacional.

"Fue un éxito: casi $100.000 millones se ofrecieron para canjear. No se lo esperaba nadie, en especial porque las relaciones de canje que habían fijado no eran muy convenientes. Creo que muestra una apuesta del mercado por volver a lo usual, y a la vez deja a la vista que el reperfilamiento de la deuda en pesos definido por el gobierno anterior fue una locura", consideró el economista Leonardo Chialva, director de Delphos Investment.

"Lo mejor es que descomprimen el exigente calendario de vencimientos en pesos que enfrentaban y las posibles consecuencias monetarias de eso, en este contexto complejo", valoró por su parte el economista Fernando Marull, de la consultora FMyA, para quien el nivel de adhesión no fue tan espectacular "contando con que el 30 por ciento de la tenencia canjeable estaba en poder de organismos públicos".

El canje de esta deuda apuntó básicamente a evitar una mayor inyección de pesos en el mercado, tomando en cuenta que, sólo en noviembre y en diciembre, se habían emitido por distintas vías (ya sea para la compra de dólares para las reservas como la asistencia financiera del BCRA al Tesoro) unos 508.100 millones de pesos, y sólo una pequeña porción había sido esterilizada.

La cuestión al respecto es que, pasado el pico monetario estacional de fin de año, y dado que no está clara una recuperación de la demanda de pesos, se intenta que el Banco Central (Bcra) no enfrente problemas para readecuar la oferta de dinero y evitar que un posible exceso en la oferta de pesos dé vuelo extra a una inflación que ya dio innumerables muestras de ser difícil de domar.

Como resultado de la operación, el Ministerio de Economía canjeó deuda por 96.612 millones, al cierre del proceso voluntario de reperfilamiento de cinco bonos, a cambio de los cuales se entregarán dos títulos nuevos con vencimientos en septiembre y diciembre próximos, se informó oficialmente.

El monto total canjeable de Lecap representaba el 44 por ciento de la deuda emitida en estos títulos, por lo que aún se desconoce cuál será la estrategia oficial con los vencimientos programados para después de la primera semana de abril. "No se sabe si ya en ese caso optarán por pagarlos o los canjearán nuevamente", dijo Marull.

Los títulos ofrecidos en canje son del mismo tipo de los que viene emitiendo el Gobierno desde que buscó normalizar el mercado de pesos: en moneda nacional, a tasa variable y con un spread (diferencial) sobre la tasa Badlar privada. Con la operación de hoy quedó oficializada su nueva denominación: Lebad

Por la Lebad a vencer en 240 días, el 18 de septiembre, se presentaron 43.400 millones en Lecap para ser canjeadas. A cambio, esos tenedores recibirán 36.300 millones en el nuevo título, que les reconoce un interés de tasa Badlar más 400 puntos, lo que hoy supone una tasa del 39,4 por ciento nominal anual.

A su vez, por la Lebad a 335 días que caduca el 22 de diciembre y reconoce una tasa Badlar+550 puntos (40,9 por ciento nominal anual, a valores actuales) se canjearon 56.200 millones de pesos en Lecap.
LN