Desde que comenzó la corrida contra los títulos de deuda soberana en pesos, toda la atención se enfocó en el vencimiento por cerca de $600.000 millones que el Ministerio de Economía debería refinanciar a fin de mes.

En medio de conversaciones con bancos y otros inversores, Martín Guzmán y su equipo resolvieron convocar a un canje anticipado de las dos letras que concentran el grueso de ese monto con el objetivo de descomprimir la última licitación de junio, prevista para el próximo martes. La conversión se hará hoy.

El Gobierno se juega sus fichas para intentar llevar algo de calma al mercado. Por un lado, porque una buena renovación de estos permitiría sostener la posibilidad de un eventual encarrilamiento del programa financiero durante el segundo semestre. El acuerdo con el FMI prevé un endeudamiento neto pesos de al menos un 1,7 por ciento del PBI para este año como vía para reducir la emisión al uno por ciento del PBI. Por otro lado, un mal resultado sumaría presión a los dólares financieros, que se despertaron en el marco del desarme de los bonos CER (alentado en parte por versiones de reperfilamiento difundidas por economistas de la oposición).

En concreto, este miércoles entre las 11 y las 16 los tenedores de la Ledes S30J2 (tasa fija) y de la Lecer X30J2 (indexada a la inflación) podrán ingresar al canje y convertir sus letras por otros instrumentos del mismo tipo y a corto plazo. En ambos casos, podrán optar por dos canastas distintas de títulos. Mañana entre las 10 y la 12:30 se hará una segunda vuelta, en la que los bancos y Alyc que participan del Programa de Creadores de Mercado podrán suscribir hasta un 20 por ciento adicional del monto adjudicado en la primera vuelta.

Según datos de la Oficina de Presupuesto del Congreso (OPC), el vencimiento de la Ledes en cuestión es por $222.867 millones y el de la Lecer por $338.983 millones. Sendos pagos están pautados para el 30 de junio y el objetivo oficial es refinanciar una parte con la conversión y el resto con la licitación prevista para la próxima semana. Alrededor del 40 por ciento del monto está en manos del sector público, que se espera que en su mayoría ingrese.

En el canje, los tenedores de Ledes podrán optar por dos canastas compuestas cada una por tres letras también a tasa fija: la primera contiene Ledes que expiran en octubre, noviembre y diciembre de 2022 (es decir, a cuatro, cinco y seis meses de plazo) con una tasa nominal anual (TNA) promedio de 57,92 por ciento; y la segunda, aún más corta, ofrece Ledes a agosto, octubre y noviembre (dos, cuatro y cinco meses) con TNA de 56,68 por ciento.

Por su parte, los inversores que posean las Lecer X30J2 podrán canjearlas por otras dos canastas integradas por letras indexadas: la primera compuesta por Lecer a octubre, diciembre y enero próximos (cuatro, seis y siete meses) con tasa real promedio de 3,39 por ciento más CER; la segunda, por Lecer a agosto, octubre y diciembre (menos de dos, cuatro y cinco meses) con rendimiento de 0,35 por ciento más CER. En todos los casos, las tasas ofrecidas están en línea con los valores del mercado secundario.